吉艾科技:专业能力领先打造民营AMC标杆
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：丁文韬日期：2017-01-10
不良资产管理的核心在于评估&开拓AMC业务的进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧。
诺力股份
诺力股份:物流自动化龙头迎来确定性拐点
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：万广博日期：2017-01-10
龙头主业稳健增长,电动仓储叉车有望成新增长引擎
作为全球轻小型搬运车辆龙头,马来西亚子公司产能释放叠加人民币贬值驱动下,轻小型车辆业务恢复稳健增长(16H1收入同增10%)。此外,随着中小型货物物流搬运的需求增长,电动仓储叉车行业增长不断提速,15年我国电动仓储叉车占叉车比率仅18%,同期美国、欧洲约43%、64%,未来三年有望保持30%的销量增长。公司为国内电动叉车龙头企业,伴随募投项目产能释放及行业快速增长,电动仓储叉车有望成为新增长引擎。此外,海外业务占比约70%且以美元结算,受益人民币贬值,汇兑收益或持续增厚业绩。
多元布局,产品结构优化打造多元增长极
立足主业,公司积极向AGV、立体车库和高空作业平台外延扩展,打造多元业绩增长极:1)AGV:我国行业密度仅70台/万工人,美、日分别为1176、1584台/万人,替代空间广阔,公司AGV已形成系列齐全、定位中高端的产品体系,16年有望开始贡献业绩;2)智能立体车库:16H1收入同增135%,受益行业加速成长,高增长有望持续,未来在高端产品上将持续研发投入;3)高空作业平台:新品推出,伴随行业高速增长,有望成为新增长极。
外延拓展持续推进,转型智能物流系统集成商
智能物流系统行业18年市场规模望超千亿,未来几年行业增速有望达到25%以上。继合资成立诺力智能科技后,16年收购国内知名智能物流系统集成商无锡中鼎90%股权(已获批文),转型升级再下一城:1)中鼎具有30年行业积淀,具备智能物流系统集成综合解决方案能力及核心物流装备自产能力,完成案例500余个,有轨巷道堆垛机技术和市占率全国第一;2)在高增长新能源锂电(新签订单占比约46%)、医药、冷链领域拥有领先优势及核心客户资源,下游高景气将有望带来业绩爆发;3)16-18年业绩承诺分别为3200、5000、6800万,复合增速46%。1-8月份业绩已完成全年目标,根据在手订单情况和303天的交付周期,后续业绩持续超承诺是大概率事件。
三大动力助推业绩爆发,低估值提供安全边际
16年将是公司业绩增速提升的拐点。由于人民币四季度大幅贬值4%,电动叉车销量绝对值将达到高峰,上调整体盈利预测,预计16、17年净利润约为1.70、2.05亿。考虑中鼎收购完成之后,17年备考净利润约为2.86亿,对应PE约25倍,未来三年整体复合增速约35%,维持“买入”评级。
风险提示:
1)原材料价格大幅度上涨;
2)人民币大幅度升值。
银座股份
银座股份:商业主业经营稳健关注物业价值抬升
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛,倪华日期：2017-01-10
商业主业略有下滑,地产项目拖累业绩
公司15年收入146亿,其中商业收入134亿(-2.64%),地产收入11.79亿,实现净利润1.04亿。亏损大头为青岛乾豪、青岛银座投资两个地产子公司,14、15年分别亏损7326万、1.81亿,亏损主要原因在于前期拆迁成本过高,地产业务亏损以及购物中心项目处培育期亏损较大所致。从历年公司主要控股公司净利润情况可以看出,其14、15年所有盈利子公司的合并净利润分别为3.07亿、2.70亿,培育市场如德州商城、威海宏图、保定银座、张家口银座等公司的亏损幅度在逐年减少。随着地产结算进入尾声,亏损幅度会逐步减少。
地产价格上涨带动物业价值提升
公司在山东地区经营百货、超市业态多年,逐步在当地形成了品牌优势。根据公司财报披露,截止2016年一季度,公司总经营面积279万方,经营门店数量112个,其中百货购物中心门店数42个。经营物业中自有物业20个,建筑面积超过130万方。覆盖山东济南、青岛、淄博、东营等主要城市,随着这轮地产价格上涨公司物业价值也相应提升。
盈利预测及投资建议
(1)随着青岛公司逐步减亏,公司的利润会逐步回归正常水平。(2)随着这一轮地产价格上涨,公司的物业价值也相应抬升。预计公司16-18年EPS分别为0.10元、0.25元、0.38元,当前股价分别对应17年、18年40XPE、26XPE,维持“买入评级”。
风险提示:
(1)电商冲击百货业态;
(2)经济疲软消费整体不景气
(3)国企改革进度低于预期
一汽富维
一汽富维:客户优质业绩高增长战略已定拓展大空间
类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2017-01-10
受益一汽集团销量上涨,公司业绩高速增长
今年一汽集团整车销量大幅增长,公司最大的两家客户汽车销售均表现较好,一汽解放受益于重卡市场景气度恢复,未来将保持持续增长;一汽-大众两大品牌销量再创历史新高,新车型和换代车型的陆续投放将进一步提振销量。主要客户销量大幅增长带动公司配套零部件业务营收明显增长,提振公司业绩。
紧跟主要客户进行业务布局,业绩增长前景看好
公司紧跟一汽大众在青岛投入的项目将于明年陆续投产,配套一汽大众天津生产基地项目也在规划中,同时为了满足天津一汽丰田车型全新换代的需要,公司将在天津新建冲焊基地以满足客户供货需求。新投入的项目将为公司未来几年业绩保持高速增长提供有力支撑。
战略规划已定,发展空间巨大
公司制定了实现“多极化、中性化、前沿化、集约化”的十三五战略规划,公司将借助资本市场手段,在做大做强内饰业务的基础上发展大力其它业务,形成除内外饰以外的核心业务;积极开拓一汽集团以外的其它客户;适时开展企业并购,培育战略性新兴产业,整合内外部资源,强化公司各板块业务,致力于打造成国内位居前列,具有国际竞争力的零部件集团。
盈利预测及估值
预计2016-2018年公司EPS分别1.21元、1.44元、1.77元,同比增速20%、19%、23%。综合考虑业绩成长性和行业地位,首次给予公司“增持”评级。
江海股份
江海股份:传统业务增长稳定看好新品发展
类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：赵成日期：2017-01-10
投资要点
公司超级电容器业务发展顺利,优势明显:超级电容作为第三代储能装置,行业景气度高,预计未来有机会大面积替代铅酸电池。公司目前已经对多种超级电容技术路线进行战略性布局,包括传统的EDLC超级电容器和锂离子超级电容器。长期来看,超级电容在城市公交、轨道交通、风电变桨、电梯、工程机械等领域市场需求潜力巨大。公司在超级电容器方面技术沉淀深厚、专利积累优势明显、成本优化能力强,预计公司将成为全球级锂离子超级电容的龙头。
公司营收稳步增长,业绩持续改善:公司下半年业绩持续向好,薄膜电容器业务渐渐步入正轨,业绩较去年有所上升。第三季度营业收入同比增长13.31%,净利润同比增长33.54%,预计四季度公司将会延续三季度营收良好表现,今年净利润可达到10%以上增幅。同时,公司超级电容器业务预计于2017年开始建设,到2019年市场需求与产能将会持续释放。预测到2020公司整体利润水平可达到4亿多,年复合增长率为30%以上。
积极对外合作,保持领先优势:公司计划通过定向增发的方式投资日本ELNA公司,完成后将成为其第二大股东。ELNA公司是一家历史悠久的电容器生产厂商,全球拥有七家生产规模宏大的工厂及专业的研发中心,事业处分布在全球四个洲十三个国家,年营业额达到370亿日元(约27亿人民币)。一旦公司成功完成投资,将会在很大程度上增强公司在铝电解电容器方面的竞争实力。同时,全球范围内尚有多家与公司具备合作条件的公司,未来公司将积极开展与其他公司的相关合作。
估值与投资建议:我们预测公司16-18年归母净利润分别为1.62/1.81/1.95亿元,EPS分别为0.26/0.29/0.31元,对应PE分别为64/57/53倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:传统铝电解电容器业务收入下滑,薄膜电容器与超级电容器业务发展不及预期。
东江环保
东江环保:响应国家政策发行绿色债券
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波,吴漪日期：2017-01-10
核心推荐理由:
1、三季报净利润增长44%。2016年1-9月,公司实现营业收入18.66亿元,同比增长6.58%;实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比增长43.85%;实现经营活动产生的现金流量净额1.54亿元,同比增长1296.73%;实现基本每股收益0.44元。公司预计,2016年全年归属于上市公司股东净利润为3.99-4.99亿元,同比增长20%-50%。
2、控股股东正式变更为广晟公司。日前,经公司股东大会审议通过,广晟公司提名的5名董事候选人当选公司董事会执行董事、非执行董事、独立非执行董事等,因此广晟公司获得公司董事会多数席位,成为控股股东,公司实际控制人变更为广东省国资委。与广晟公司的协同,弥补了公司作为民营企业的短板,未来将为公司带来更多资源,进一步增强整体竞争力,国企资源的注入有望加快公司项目的拓展和落地。
3、响应国家政策,发行绿色债券。2015年12月,国家发改委发布《绿色债券发行指引》,重点支持污染防治等发展项目的企业债券。日前公司公布预案,将发行绿色公司债券,期限不超过5年,债券票面总额不超过人民币10亿元(含10亿元),用于公司绿色项目的投资、运营及偿还绿色项目相关的银行贷款等。公司本次债券的发行将有利于诸多在建项目的推进,并优化债务结构。目前该申请已获得证监会的批准。
盈利预测和投资评级:按照公司最新股本,我们预计公司16-18年EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元,给予“增持”评级。
风险提示:投建项目未按期达产;危废行业政策不达预期;并购整合风险;资金回收账期长。
烟台冰轮
烟台冰轮:受益轨交建设高峰集团整体上市预期强
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟,朱元骏日期：2017-01-10
温控龙头高中低温全面布局,政策红利刺激冷链物流复苏。
烟台冰轮作为温控领域龙头,通过内生发展和外延并购已经形成包含低温冷冻、中央空调和环保制热在内的全产业链布局。冷链设备经历2015年冰封期后正进入行业复苏,盈利能力增强毛利率改善明显。随着国家鼓励冷链物流政策的释放,农产品产地冷库和生鲜物流配套冷库带动的增量需求可观。
受传统制冷剂氟利昂、液氨存在环保和安全问题的影响,公司在行业内首推CO2环保制冷技术,未来替代传统制冷剂冷库的存量更新需求加速。
顿汉布什受益轨交建设,新增里程刺激空调需求。
2015年收购冰轮香港(包括顿汉布什98.65%股权及重型机件25%股权),连同办公楼资产作价3.11亿元,发行价格9.68元/股,2015-2017年承诺归母净利润分别不低于6458万、8291万和10096万。
顿汉布什是空调螺杆压缩技术的领导者,为轨交站台、医院、核电核岛等公共事业提供中央空调设备。受益于十三五城轨建设高峰,未来五年新增近2000个城轨站台,我们判断中央空调设备的市场空间可达237-395亿。顿汉布什在轨交站台领域的市占率可达七成,在手订单充足,未来轨交空调将成为公司重要的盈利增长点。
国企改革静待落地,高管持股预期强烈。
烟台冰轮作为冰轮集团旗下唯一的上市平台,2015年完成收购集团旗下子公司冰轮香港。山东省国改政策重点强调混合所有制改革,鼓励外延并购完善产业链布局,鼓励员工持股以及集团整体上市,具体细则和试点方案正在制定实施。目前上市公司烟台冰轮的半数以上高管持有集团公司的股份,未来在国企改革以混改作为重点突破口的形势下,集团公司的整体上市预期强烈。
投资建议:我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为22.7%、22.8%、23.2%,净利润增速分别为3.9%、19.7%、22.8%,未来受益于城市轨交、核电及冷链产业的快速发展,公司业绩保持强劲增长;首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为19.36元,相当于2017年22倍动态市盈率。
风险提示:国企改革进程低于预期,冷链产业景气度下行。
中国铝业
中国铝业:国改预期不断发酵中国铝业成为亮点之一
类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：陈炳辉,谢鸿鹤日期：2017-01-10
国改预期不断发酵,中国铝业成为亮点之一。中国铝业是我国有色冶金领域的重点央企,拥有全国20%以上的铝土矿资源储量,氧化铝产量全国第一,电解铝产量也位居全国前列。近几年,受到铝价下跌、公司电价成本高企、大力推进资产清理的影响,公司多次巨亏。不过,我们看到整个中铝公司的国企改革正在不断推进,经营机制与效率正在提升。
在控股股东中铝公司层面,中铝公司正在着力整合内外部资源、调结构、谋发展。而12月30日,中铝公司国企改革基金的成立开创了央企与社会资本深入合作的新渠道,也是公司推进国企改革和创新的战略举措。
在中国铝业层面,我们观察到,公司改革力度与变化极大,特别是自2014年以来,中国铝业推进盘活资产、减员增效、严控成本等工作,改革已卓有成效:企业员工数量下降30%;企业用电成本与产品成本连年下降,毛利率回升。
氧化铝价格强势:2016年8月初以来,氧化铝供需结构严重错配,价格从1725元/吨快速攀升将近3090元/吨,涨幅达到近80%。我们预计氧化铝的供需在2017年仍将呈现供不应求的局面,当然随着新产能的投放,明年下半年氧化铝供应紧张的局面较上半年或将有所缓解,预计氧化铝价格未来维持在3000-3500元/吨。
中国铝业充分受益:中国铝业有50%左右的氧化铝外销(750万吨),同时铝土矿原料自给率为50%左右,将明显受益于强势氧化铝价格。按照我们的测算,在假设其他成本不变的情况下,氧化铝价格每上涨100元,公司净利润增加4.8亿元,EPS提升0.03元。
投资建议:维持对中国铝业的“买入”评级!
贝因美
贝因美:二孩和注册制助推行业走出拐点
类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：于杰,岳思铭日期：2017-01-10
17年为注册制实施前最后过渡期。2017年为婴幼儿奶粉注册制正式实施的最后一年过渡期,我们预计第一批通过名单将于17年Q2前后公布,无望通过注册制的杂牌奶粉预计依然会甩货一段时间,考虑到渠道商较低的库存,预计甩货程度较16年有所降低。
注册制利于品牌力+渠道力突出的品牌:注册制实施后,预计行业空出约20%市场空间,我们认为外资和国内大品牌通过第一批注册的可能性较大,注册制将直接利好正规军。杂牌多集中于三四线等下线城市的母婴渠道,空出的渠道空白利于渠道下沉能力更为突出、价格相对便宜的国内品牌。
跨境购同样受制于注册制,价格冲击暂时缓解:此次注册制同样适用于跨境购,外资大品牌需理顺自身一般贸易渠道和跨境电商的渠道申请的品牌,是否重合亦或怎样布局产品线抢占市场,部分品牌或转向开通海外直邮,其调整的时期就是国内品牌布局的好时机。
需求端二孩+猴宝宝双轮驱动:2016-2018年期间,二孩政策保守预计将新增至少300万新生儿,按照人均22kg/年消耗量预估,对应至少6万吨增量,若每罐终端零售200元,则对应134亿市场空间增量,超10%的市场增量空间。乐观估计新增500万新生儿,按照较高消耗量43kg/年(每周一罐),则对应21.5万吨增量,若每罐终端零售200元,则对应480亿的市场空间增量,超35%的市场增量空间。
国内品牌龙头贝因美有望迎来转折契机:作为A股唯一完全婴幼儿奶粉标的,贝因美在行业竞争愈演愈烈的情况下,近年进入业绩调整期。2015年以来,公司致力于升级经销商体系至代理商体制,鼓励渠道更多参与到终端销售中,以提前把位空出来的市场空间。注册制实施后,对于主要目标市场在三四线城市及以下的国内品牌龙头贝因美,有望迎来转折契机。
注册制2017年将处于过渡期,预计2018年注册制正式实施后将会对于国内品牌龙头企业贝因美产生实质性业绩提振。预计2016-2018年贝因美收入分别为33.4亿/38.6亿/48.1亿元,净利润分别为-4.06亿/3,118万/1.6亿元,对应2016-2018年EPS-0.398元/0.03元/0.157元。目前贝因美股价对应17/18年PS为3.4X/2.8X,由于公司作为A股唯一婴幼儿奶粉行业标的,给予“买入”评级,目标价16元。
建设机械:行业需求回暖盈利基础改善
类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：罗立波,刘芷君日期：2017-01-10
核心观点:
行业需求回暖,设备租赁企业盈利基础正在改善
工程机械租赁行业立足于庞大的存量设备市场,设备租赁企业是沟通生产企业与终端需求的纽带,设备出租率、设备出租价格和杠杆率是构成了租赁企业盈利能力的三个维度。在当前需求的市场化回归和产能出清周期背景下,下游需求的持续性有望超预期,设备租赁企业的出租率和租赁价格也有望提升,租赁企业的盈利基础正在逐步改善。
建设机械:从设备制造企业向租赁龙头迈进
在建设机械的收入结构中,接近80%的收入来自于租赁业务,由子公司庞源租赁贡献。庞源租赁是重资产经营服务模式,经营性资产扩张(塔吊等)是其盈利的基础,下游需求逐步复苏,公司设备出租率也随之抬升。未来随着行业集中度提高,供需平衡改善,公司设备出租价格也有望提升。公司产品量价齐升,有助于公司夯国内建筑机械租赁龙头地位。
与国际对标企业相比,公司ROE仍有提升空间
我们选择了部分国际优秀的设备租赁上市公司作为对标,通过对比发现,国内外设备租赁企业ROE水平提升空间较大,进行细项拆分后发现在资产周转率、杠杆率等多个维度均存在差异显著。对庞源而言,除了充分利用行业需求回暖带来的量价变化机遇之外,还需要积极利用上市融资条件,提升杠杆率、加快资产周转效率,从而提升ROE水平。
投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为17.3、23.5、30.0亿元,EPS分别为0.22、0.32和0.39,由于公司的重资产经营属性,未来三年对应的PB值分别为1.64、1.55和1.45。我们继续给予公司“买入”评级。
风险提示:下游需求波动带来的设备出租率下滑;价格提升带来的竞争加剧;主机厂企业放宽信用条件;提高负债率带来的财务风险。
中国船舶
中国船舶:混改预期与船舶工业回暖双线推进
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆日期：2017-01-10
投资要点
海工业务拖累业绩,造修船业务坚挺:2016年上半年公司实现营业收入117.97亿,归母净利润1709万,同比-90.05%。今年三季度,公司归母净利润-4.4亿,同比大幅下跌355%。海工业务方面,由于全球油价持续低迷,公司采用谨慎性原则计提,亏损严重。预计全年业绩承压,主要即源于海工业务拖累。造船业务坚挺,首先,13/14年签署订单照单执行利润可观,且弃船数量较少;其次中国船舶囊括14艘40万吨级的超大型矿砂船(VLOC)订单;此外,公司进军豪华游轮,特殊船舶等领域,争取在2021年实现第一艘豪华游轮交接。
船舶市场处于历史低谷,深度调整进行时:今年船舶市场持续深度低迷。1:造船完工量、新接订单量、手持订单量等核心指标均处于历史低点:尤其是新接订单量,截止11月,全球新接订单2628万载重吨,较去年同期下降68%。2:新船价格历史低点:船舶价格在2008年达到峰值,随后震荡下行,目前已达到近十年来最低点;3:交船难度大:目前交付船型多为2013年前后合同,当年6.4万吨散货船售价在2400万元以上,而现在,5年内的二手船售价只有1700万,交船难度大,延期、弃船风险高;4:产能过剩:由于技术进步,在行业出清缓慢情况下,全球船舶工业严重过剩,目前全球有效产能约2亿吨,而今年11月份为止,全球新接订单量不足3000万吨。
明年预计触底反弹,底部爬坡可能性大:明年船舶行业反弹可能性大,主要因为:1:明年交付订单多为2013年签订,这部分订单正常交付利润可观;2:今年全国新接订单量触底,11月累计新接2628万载重吨,远低于近15年来平均水平(1.1亿载重吨吨);3:OPEC减产、季节性因素等带动油价上涨,对船舶行业利好。但是,我们预计明年船舶工业可能无法实现爆发式增长,最主要原因是,上一轮船舶业发展主要源于中国崛起,而在近期全球经济持续疲软的情况下,难以有如此大的动力新增大量船舶需求。因此,明年船舶行业底部爬坡可能性大。
油价、BDI、混改三大因素值得关注:1:春节后油价走势预示明年行业景气度:近期油价上涨,除了OPEC减产等因素外,季节性因素(冬天取暖需求)也不容小视,而真正看行业明年回暖,春年后油价走势具有预示作用;2:BDI指数具有指导价值:目前BDI指数回暖,突破1000点,这与之前指数过低以及圣诞节前季节性反弹密切相关。年后BDI指数对于行业活跃度具有更强指导价值;3:集团混改预期值得关注:南船自身有诸多优质资产,如江南造船、沪东中华造船等,在上市公司业绩不景气的情况下,具有国企改革背景下混改的想象空间。
盈利预测与投资建议:
预计公司2016/2017/2018年营业收入243亿元/265亿元/311亿元,分别同比增长-12%/9%/17%;归母净利润-5.7亿元/0.34亿元/1.98亿元,对应EPS为-0.41、0.02、0.14元,对应PE分别为-65.37、1098、188倍。虽然目前公司估值偏高,但基于行业回暖、且集团优质资产较多,具备想象空间。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:混改进程低于预期、业绩受宏观经济影响。
福能股份
福能股份:积极布局配售电清洁能源成为增长点
类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：刘晶敏,张学日期：2017-01-10
事件:1月9日,我们拜访了福能股份,和高管就公司经营和规划进行了交流。
点评:
风电成为公司盈利增长点。截至2016年底,风电规模占福建市场30%以上。风电投产装机68.6万千瓦,在建风电项目25.2万千瓦,筹建及储备风力发电项目(含海上风电)装机约120万千瓦。我们看好公司的风电业务的持续拓展。
配售电遍地开花,积极布局福建地区。截至2016年底,公司已在宁德、龙岩、漳州、南平等地投资设立配售电公司。近期,国家发改委发布《关于规范开展增量配电业务改革试点的通知》,确定了105个第一批增量配电业务改革试点项目,其中福建地区有6个项目入围。我们预期,其中的宁德湾坞一漳湾工业园区增量配电、惠安泉石化热电联供工业园区、南平延平新城增量配电等3个增量配电项目,福能股份有望成为投资主体。同时,1月9日,子公司与福州交通建设投资集团有限公司(以下简称“福州交投集团”、福建省海洋丝路售电有限公司签订《福州市配电售电有限责任公司合资协议书》,拟共同投资设立福州市配电售电有限责任公司,开展配售电业务。这意味着,福能股份充分发挥公司的发、配、售一体化优势。
资产注入有望加速。去年底,国电泉州、石狮热电资产注入正式启动,完成后估计在增厚业绩1.18亿元。同时,控股股东为了解决同业竞争问题,承诺神华福能发电、福建宁德核电在2017年12月31日前注入上市公司,预计增厚业绩。福建惠安泉会发电将于2018年12月底注入。
盈利预测。公司风电规模不断扩大,进军配售电市场,成为业绩新增长点。预测公司2016-2018年EPS分别为0.62,0.72和0.82,给予“买入”评级。
信隆健康
信隆健康:自行车零配件龙头摩拜订单提供业绩弹性
类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨志威,赵综艺日期：2017-01-10
支撑评级的要点
公共自行车能够有效缓解城市交通压力,杭州模式最为成功。在共享单车之前,公共自行车就已经有所发展,其中杭州模式最为成功。截至2016年9月,杭州公共自行车系统已具有3,608个服务点,84,100辆自行车,累计租用量7.06亿人次,日均租用量30万人次左右,最高达47.3万余人次,而杭州地铁的日均人流量在60万余人次左右,公共自行车已经成为城市交通的重要一环。大量的投放和政府的支持是杭州自行车成功的关键。依靠广告收入和模式输出,杭州公共自行车系统已能做到盈亏平衡。
移动互联网孕育无桩共享单车诞生,资本助力快速发展。共享单车建立在发达的移动互联网和移动支付基础之上,相比政府的公共自行车系统拥有更简单更便利的优势,并且也具备廉价特征。一级市场资本助力共享单车成长,互联网巨头、传统自行车公司和知名产业基金均有参与,摩拜、OFO作为领头羊,均获得超1亿美元的融资,小蓝、小鸣、优拜紧随其后。我们认为共享单车并非烧钱游戏,具有可持续发展性,单车公司按照当前收费模式就具备盈利可能性。2016年共享单车的用户规模达到425.16万人,且正快速增长,2019年将达到1,026万人。2017年进入车辆投放大年,我们测算车辆投放数量有望达到500万辆。
信隆健康:自行车零配件龙头企业,摩拜单车业务带来业绩弹性。公司是国内自行车零配件龙头企业,全球市占率约10%。自行车零配件收入占63%,运动健身器材占14%,康复器材占15%。自行车零配件主要出口给世界知名的中高端自行车品牌,以铝和铝合金材质为主。公司2016年6月由信隆实业更名信隆健康,彰显了从制造业转型升级为制造+服务的大健康企业的决心。根据公开调研资料,公司已成为共享单车领先提供商摩拜单车的零配件供应商,我们预计摩拜成熟后每年将有12.5亿元的零配件采购需求,公司业绩有望受益。
评级面临的主要风险
摩拜单车订单不达预期。
估值
我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.06、0.16、0.25元/股,给予公司原有主业34亿市值,共享单车零配件供应业务40亿市值,合计市值74亿,对应目标价20.05元,首次覆盖给予买入评级。
博世科
博世科:国家科学技术进步奖彰显实力
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：童飞日期：2017-01-10
报告要点
事件描述
1月9日上午中共中央、国务院在北京隆重举行国家科学技术奖励大会。由广西大学、江南大学、广西博世科等单位联合研究的“造纸与发酵典型废水资源化和超低排放关键技术及应用”获国家科学技术进步奖二等奖。
事件评论
环保领域奖项稀缺,国家荣誉更显技术优势地位。1)此次共有149项成果获国家科学技术进步奖二等奖,但因我国专业从事环保研究的单位较少、技术水平较低,导致该领域今年仅有7项成果获奖,稀缺性明显;2)公司董事长即广西大学轻工与食品工程学院王双飞教授作作为获奖技术及应用的第一完成人,充分说明公司在造纸废水资源化领域的技术水平已得到行业专家的认可,从应用层面看也表明公司技术核心优势已逐步构建完成并获得广泛接受。3)今年国家科学技术奖评审首次邀请公众参与旁听,公众关注度参与度较高,获奖也有助于公司品牌实力的进一步提升。
相关技术已广泛应用,公司市场或将进一步打开。“造纸与发酵典型废水资源化和超低排放技术关键技术及应用”项目产业化以来,依靠具有完全自主知识产权和核心设备国产化优势,打破国外技术垄断,迅速占领市场,目前已在俄罗斯、白俄罗斯、缅甸、中国等150多家企业应用。此项技术迫使国外公司厌氧处理和深度处理系统价格下降了40%~60%,结束了国外企业在中国依靠技术垄断牟取高额利润的时代,此番获奖将有助于公司进一步提升市场份额。
员工持股、实际控制人参与定增彰显发展信心。公司2015年12月完成限制性股票授予,包括副总经理、董秘、中层管理人员、核心技术人员等92人,合计授予股票353万股,授予价格20.86元/股,要求2015-2017年公司业绩不低于0.4亿、0.6亿和0.8亿,目前第一期员工持股已经解锁。与此同时,近期定增实际控制人参与20%,定增价格36.2元/股,目前价格已经倒挂,锁定期三年,彰显公司对于未来发展信心。考虑2017年定增开始摊薄,预计公司2016~2018年EPS分别为0.55、0.86、1.23元,对应PE分别是63X、41X、28X,维持“买入”评级!
风险提示:
1.项目推进不及预期风险;
老板电器
老板电器:业绩向上修正四季度再超预期
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：2017-01-10
事件:公司发布公告,对2016年全年业绩预期向上修正。公司于2016年10月21日披露的《2016年第三季度报告全文》、《2016年第三季度报告正文》预计:2016年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长20%-40%,现修正为预期实现归母净利润11.6亿元-12.5亿元,同比增长40%-50%。
四季度销售情况良好,电商渠道持续增长。公司公告2016年四季度销售情况十分良好,超出之前的预估,受益于线下渠道、工程渠道增长持续,三四线城市渠道增加速铺设。另外,四季度为电商促销活动集中期,电商渠道表现突出。
多重因素促进公司毛利率提升。高毛利率的电商渠道增长持续;烤蒸微等嵌入式产品由OEM转为自行生产,生产成本由此得到很好控制,促进公司毛利率提升;公司产品定位中高端,连续多年国内市占率居于首位,品牌价值凸显,公司在研发上不断发力,产品升级趋势明显,高毛利新品带动公司整体毛利率提升。
新兴品类多点发力,打开未来想象空间。公司烤蒸微等嵌入式新品增速在70%以上,其中烤箱表现强劲,洗碗机、净水器市场拓展顺利,在烟灶消等传统优势品类增长靓丽,市场依旧存在空间的情况下,提早布局小家电、烤箱等西式家电的新型品类,公司在厨电行业品牌影响力已经树立,新品类推广比较容易得到消费者认可,看好公司长期发展。
渠道下沉进展顺利,三四线市场逐渐打开。2016年全年,公司新设城市公司20余个,城市公司总数达到30余个。随着居民收入水平逐渐提升,三四线市场消费升级趋势明显,近几年,公司将渠道下沉作为工作重心,产品在三四线市占率逐步提升,一二线更新需求与三四线新增需求叠加,形成广阔市场。
盈利预测与投资建议。我们上调2016-2018年EPS预期,分别为1.65元、2.18元、2.81元,未来三年将保持35%的复合增长率,给予公司2017年25倍估值,对应目标价54.5元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业或大幅波动。
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